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2018年08月23日
人民幣為何不能大幅貶值

  任壽根


有一種觀點認為,人民幣貶值或大幅貶值利大於弊,這種觀點忽略了兩個重要方麵,即若一國出現大幅貶值,會引發資金大量出逃,同時一國貨幣短期大幅貶值本身就是金融風險,而且會引發金融係統性風險。土耳其貨幣匯率2018年8月10日暴跌,已經觸發了該國金融風險。我們應從土耳其貨幣大幅貶值獲得啟示,所謂人民幣貶值利大於弊是不成立的,人民幣貶值或大幅貶值弊遠遠大於利。

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土耳其橫跨歐亞兩洲,是連接歐亞的十字路口。土耳其的經濟規模不大,其GDP總量低,不足萬億美元,占全球經濟總量不足1%,土耳其股票市值2000億美元,但土耳其2018年貨幣貶值卻引起了廣泛關註。


自2018年年初至8月,土耳其裏拉對美元匯率暴跌。2018年8月10日,土耳其裏拉當日一度暴跌18%。在中國,有觀點指出,應讓人民幣一次貶值到位。所謂一次貶值到位,就是讓人民幣一次性大貶值。若采納這種觀點,後果就類似於土耳其的貨幣危機。所以,一次性讓人民幣貶值到位所產生的危害是巨大的。


導致土耳其貨幣大幅貶值甚至出現貨幣危機的主要原因是土耳其存在長期貿易逆差、高國際負債及高通脹率。長期貿易逆差的後果就是外匯儲備不充足,一旦出現貨幣危機,難以應付。也有人提出,中國不需要外匯儲備。這種觀點忽略了一個重要事實,即一旦非類似於美元、歐元這樣的國際儲備貨幣性質的貨幣一旦出現危機,沒有外匯儲備,其後果危害極大。


2018年8月,裏拉大幅貶值時,土耳其國際債務占GDP比重為50%。這個比例是比較高的。所以國家控製其國際債務也是必需的。

與日本公司有合作的大型企業進行商業洽談,合同簽訂等專案的運作,背後都離不開翻譯服務有限公司的鼎力相助.現代企業跨國合作已是不可阻擋之勢,但是相應的企業間進行國際交流的能力有待提高,如果要達成合作不僅要瞭解一個公司的企業文化和發展歷程,甚至要瞭解這一公司所屬國家的傳統文化,而這些都需要專業的翻譯日文的專業翻譯公司來幫助完成。

土耳其官方數據顯示,2018年7月土耳其消費價格指數上漲16%,可見其通貨膨脹比較嚴重。從全球情況看,主要發達經濟體的通脹率基本都在3%以下,超過10%的通脹率是比較高的。


土耳其貨幣危機的重點不僅是貨幣貶值,而是其產生的巨大危害。一國貨幣短期內大幅貶值本身就是金融危險,若不能及時控製,會引發係統性金融風險。


應從土耳其貨幣危機中吸取教訓,穩定人民幣匯率,否則會導致大量資金外逃,外匯儲備大規模流失,進而引發係統性金融風險。


依靠人民幣貶值拉動出口得不償失。事實上,沒有哪一個國家通過本國貨幣貶值能獲得長期性的出口大規模增加。貨幣貶值產生的出口的邊際收益,遠遠低於由此產生的金融沖擊、資本外逃。決定一國對外貿易均衡發展的關鍵為提高本國出口產品的品質、推動製造業的高質量發展、提升出口產品的品牌價值。


貨幣大幅貶值會導致通貨膨脹,尤其是會增加關係國計民生的進口商品的成本。中國需要進口大量的糧食、石油等,這些商品對中國社會發展和居民生活是至關重要的。人民幣貶值必然增加這些重要商品的進口成本,不利於中國的長期穩定發展。


貨幣大幅貶值會增加一國企業的債務負擔,甚至會引發企業的債務危機。若人民幣大幅貶值,會大幅增加一些企業的債務負擔。有觀點認為,人民幣大幅貶值不存在企業的債務危機,但事實上,據Wind統計顯示,中資美元債存續餘額到2019年有1138.81億美元到期。人民幣貶值或大幅貶值對這些負債以美元計算的企業影響較大,相當於額外增加了這些的債務負擔。


而從企業實際運作情況來看,人民幣大幅貶值對某些企業影響是明顯的。並非所有的企業都采取衍生品遠期鎖匯方式規避匯率風險。比如,有的企業融入大量美元,其產品及勞務主要麵對中國國內市場,故其收取的貨幣為人民幣,人民幣大幅貶值會導致這些企業麵臨外債到期信用風險。某港股上市公司2018年1月發行了6億美元債,2018年4月至8月人民幣貶值,導致該公司外匯虧損凈額約人民幣2.01億元。


需要特別指出的是,不少中國房地產企業在境外大量融資。人民幣大幅貶值對這些在境外融入美元的房地產企業會產生重大沖擊,不利於中國金融穩定和安全。


人民幣大幅貶值會引發資本大量外逃,引發外國投資者拋售人民幣資產,進而引發股市暴跌等金融風險。事實證明,一國匯率穩定與股市穩定相關。一般而言,一國貨幣大幅貶值常常伴隨該國股市暴跌,而一國貨幣匯率穩定有利於該國股市穩定。2018年8月巴西貨幣匯率大跌,其股市出現大跌。每次人民幣匯率大跌,往往同時伴隨中國股市大跌。2018年8月中國股市大跌與人民幣貶值直接相關。


在2015年和2016年兩年時期,中國出現大量資本出逃,為穩定人民幣匯率,中國消耗了1萬億美元的外匯儲備。若人民幣再次出現大幅貶值,大量資本又會出現外逃,其後果難以控製。無論是從防範國家金融係統性風險以及阻擋境外金融風險沖擊,還是從穩定中國經濟的角度看,穩定人民幣匯率是至關重要的。同時,穩定人民幣匯率有助於吸引外國投資者的投資預期,可以避免產生外國投資者因存在對人民幣匯率貶值預期,推遲對中國進行長期投資的情況出現。


在世界經濟麵臨諸多不確定性的條件下,特別是當境外存在爆發係統性金融風險或金融危機可能性大大增加的情況下,人民幣大幅貶值或產生貶值趨勢預期是十分危險的。中國應將穩定人民幣匯率、消除人民幣貶值預期作為經濟政策的重要組成部分。


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