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2018年04月24日
估值底、政策底出現,三年熊市該結束了嗎?

在A股市場中,往往處於牛短熊長的運行格局。然而,在熊市市場環境下,除了調整時間長的特征外,還存在政策底、市場底的問題。


實際上,縱觀A股市場曆年來的熊市行情,每逢到了一個重要的底部區域,都會迎來系列的積極政策信號。回顧近期的A股市場,這一種現象卻再度頻繁上演,從央行超預期定向降准到新一輪養老金到賬並開始投資,再到滬港通、深港通擴容四倍等,在股市臨近3000點區域之際,積極的政策信號卻似乎傳遞出股市政策底部到來的聲音。


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對於當前的A股市場,3000點附近區域可以認為是一個重要的政策底部。與此同時,從目前A股市場的平均市盈率以及上市公司的盈利能力分析,卻展現出股市逐漸步入估值底部的跡象。


其中,以平均市盈率為例,截至今年5月4日收盤,上證指數平均市盈率15.03倍、深證成指平均市盈率27.9倍,深市主板19倍,中小板指數32.76倍,創業板44.78倍。


實際上,對於滬深主板市場而言,目前已經處於20倍以下的平均市盈率水平,且基本上處於曆史上較低的估值區域附近。縱觀A股市場的牛熊轉折點,多發生在滬市平均市盈率15倍以下的區域,而這一估值水平壓得越低,牛熊拐點出現的時間可能就會越早。


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與之相比,對於中小板與創業板市場,雖然目前三四十倍的平均市盈率水平,仍顯偏高。但是,因市場定位不同,中小創業板更需要獲得更高的定價與估值,而與主板市場相比,中小創上市公司更應該注重上市公司的盈利增速能力,而不是單純的平均市盈率水平。


談及上市公司的盈利情況,我們不得不提及2017年的年報數據。


事實上,對於2017年A股市場的年報數據,也是比較亮眼的。其中,根據數據統計,2017年滬市上市公司營收同比增長14.46%、淨利潤同比增長18.55%。至於深市上市公司的營收同比增幅達到了23.46%,而淨利潤則實現同比增長20.58%的水平。至於此前備受爭議的創業板市場,卻在今年一季度實現了28.7%的淨利潤增速,這一業績增速也再度給了市場帶來了新的希望。


平均市盈率回歸至曆史較低的水平,預示著市場有逐漸步入相對安全投資區域的趨勢。至於上市公司盈利增速能力的持續向好,且保持20%左右的淨利潤同比增速,卻往往說明了上市公司的盈利持續能力較強,而較為穩定的盈利增速,卻從一定程度上提升A股市場的核心價值運行中樞,提升A股市場的投資安全性。


從2015年6月份至今,A股市場已經經曆了長達三年時間的熊市調整行情。實際上,無論從調整空間以及調整時間上,都基本上接近於之前幾輪的大熊市行情。隨著A股估值底、政策底的先後出現,延續三年之久的熊市行情是否又該告一段落呢?


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掉入熊市容易,重返牛市困難,這是多年來A股市場的真實寫照。確實,實現股市由熊轉牛,不是僅僅依靠估值底、政策底的優勢,就可以實現趨勢上的大逆轉。然而,對於A股實現由熊轉牛的目標,往往具有複雜性與艱巨性。或許,在一個特殊環境下,在多方因素的合力推動下,才得以實現股市的牛市行情。不過,縱觀A股市場的牛市行情,多數並不持久,而牛市行情平均運行周期在一至兩年的時間,而與之相比,熊市行情的平均運行周期在四年左右,恰恰體現出A股市場牛短熊長的運行特征。由此可見,股市波動率大、投機性強,且以融資作為長期的市場定位,這無疑造成了A股牛市的短命收場。


估值底、政策底雖有逐漸強化的跡象,但這並非A股牛市的必然因素。或許,從投資安全性的角度來看,估值底與政策底的逐漸展現,會逐漸提升市場的投資安全系數,但並非絕對安全的投資區域。然而,要想讓A股完全走出熊市行情,仍需在特殊的環境下,並有多方面因素的合力推動才得以實現。由此可見,對於A股市場而言,掉入熊市容易,但重返牛市卻非常困難。


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